美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美战狼3什么时候上映？股(gǔ)仍有望进(j战狼3什么时候上映？ìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在战狼3什么时候上映？(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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