私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金(jn是什么化学元素，n是什么化学元素符号īn)交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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