文|招商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计(jì)局发布(bù)4月(yuè)全国规模以上(shàng)工业(yè)企业绩效数(shù)据。4月(yuè)份(fèn)，规模以上工业企业营业收(shōu)入累计(jì)同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业(yè)企业利(lì)润累计同比(bǐ)增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的(de)原因(yīn)主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存(cún)时间偏(piān)长以及费(fèi)用率偏高严重制约工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营绩效的(de)增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货(huò)周转天数和应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所(suǒ)有制类型(xíng)来(lái)看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业(yè)和股份制(zhì)企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利(lì)润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅(fú)依然(rán)较(jiào)大(dà)；中游原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制(zhì)造业的(de)利润增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)，中(zhōng)游原材料(liào)加工业的利润增速均为负，是整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部需求、一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游行业内部的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行(xíng)业进(jìn)一(yī)步增多(duō)；二，营业收入(rù)增速由(yóu)负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继续成为拉(lā)动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力(lì)。按当月利(lì)润增速计算(suàn)，4月份表现较好的(de)行业主要有：汽车(chē)制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通(tōng)用(yòng)设备制造业、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃(rán)气及(jí)水的(de)生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他(tā)多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业(yè)企业(yè)利润爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细分行业(yè)中，有26个行业的(de)营业利(lì)润累计增速出现回升，其他13个行业(yè)的营(yíng)业利润累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的行业(yè)主要是农副(fù)食(shí)品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业(yè)，回升幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制造(zào)、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体来(lái)看(kàn)：

　　与去(qù)年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账(zhàng)款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每(měi)百元(yuán)营业收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收(shōu)账款平均(jūn)回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港澳台(tái)商和私营(yíng)企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股份制企业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其(qí)他行(xíng)业的利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的增速(sù)依(yī)然为正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资源综合利(lì)用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工(gōng)业(yè)和装备制造(zào)业的(de)利润增(zēng)速(sù)出现明显分化。中(zhōng)游原材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为(wèi)负，尽管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业利润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其中通(tōng)用设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材制造(zào)、仪器仪表制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽(qì)车销售量(liàng)的提升(shēng)和汽车产(chǎn)业(yè)链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)由负转正(zhèng)，此外叠加去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化学(xué)纤维制造、金属制(zhì)品、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制(zhì)造增幅依(yī)旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车(chē)制(zhì)造增幅由负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造等多(duō)个行(xíng)业的利(lì)润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅(fú)继(jì)续扩大。往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，价格(gé)水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求转好速度(dù)较慢，这也意味着下游行(xíng)业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌(diē)幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅(fú)放(fàng)缓，但(dàn)持续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增(zēng)速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制(zhì)造(zào)利(lì)润(rùn)增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和(hé)设备修理、电(diàn)力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生产(chǎn)和供(gōng)应利(lì)润增速降幅(fú)收窄。其(qí)中机(jī)械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)利(lì)润累计(jì)增速上升幅(fú)度较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比(bǐ)增速收(shōu)窄，但(dàn)仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业(yè)企业(yè)利润(rùn)数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要拉动(dòng)力。汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输(shū)设备制(zhì)造(zào)业 、通(tōng)用设(shè)备制造(zào)业、电气(qì)机械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气(qì)及水的生产和(hé)供应业 。

　　正(zhèng)如我们在《今(jīn)年工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速能否转正？》中所言(yán)，当前(qián)正(zhèng)处(chù)于第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探(tàn)底历史(shǐ)来(lái)演绎(yì)的话，至少(shǎo)还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间，预计工业(yè)企(qǐ)业利润增速转正最早也(yě)需等到(dào)四(sì)季度。目前(qián)我(wǒ)国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和(hé)外需疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持续下滑(huá)。此外，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致的内部(bù)压(yā)力，本(běn)轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度(dù)大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内(nèi)需恢复力度低(dī)于预期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装备(bèi)制造业(yè)利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析(xī)》报(bào)告，报告作者张静(jìng)静、张一平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖