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为什么懂手机的人都不用华为沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同特征(zhēng)：1）为什么懂手机的人都不用华为截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二(èr)：政(zhèng)策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄(é)深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币(bì)升值(zhí)的(de)全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源(yuán)产业(yè)链作(zuò)为原材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同时下(xià)游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分受益(yì)于人(rén)民币(bì)升值(zhí)的为什么懂手机的人都不用华为宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游(yóu)领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型(xíng)银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和(hé)产能过剩的(de)困(kùn)境，但近(jìn)期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业(yè)重组整(zhěng)合和产(chǎn)能(néng)优化之下，国内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及(jí)确(què)定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高速(sù)公(gōng)路及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多家为什么懂手机的人都不用华为公司发(fā)布股(gǔ)东回(huí)报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需(xū)求(qiú)连续(xù)三个月超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大。