来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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