5月以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富(fù)中证芯片产业(yè)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国(guó)经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字(zì)化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该(gāi)板块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生(shēng)了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在(zài)今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来(lái)边际变化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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