本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的(de)中(zhōng)国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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