2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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