调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减盱眙的邮编号码是多少啊产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下(xià)市场盱眙的邮编号码是多少啊(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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