大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；卅是什么意思，卅是什么意思,读音环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信卅是什么意思，卅是什么意思,读音，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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