私募(mù)基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yō张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗u)先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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