上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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