四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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