北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对(duì)就业数据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与其他(tā)劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公布(bù)后，贵金(jīn)属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(q起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时(shí)薪(xīn)增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前(qián)距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的(de)弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口jù)体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益(yì)率和美元(yuán)指数将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实际(jì)上(shàng)是明(míng)显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀(pān)升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息(xī)25个基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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