作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zh一本书多重，一本书多重有一斤吗ū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng一本书多重，一本书多重有一斤吗 line-height: 24px;'>一本书多重，一本书多重有一斤吗)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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