核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(d开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查uì)较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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