事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商(shāng)品价格阴肖有哪几个生肖回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于(yú)食(shí)品和非(fēi)食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等(děng)国际定价的(de)大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等(děng)分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续低于(yú)季节性，部分耐用品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来明(míng)显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或(huò)已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对(duì)价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他商品服务(wù)环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业(yè)来(lái)看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条(tiáo)相(xiāng)关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等部分(fēn)中下游制(zhì)造业价格(gé)有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业(y阴肖有哪几个生肖è)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 阴肖有哪几个生肖