调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以几近是什么意思，几近什么意思拼音来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。几近是什么意思，几近什么意思拼音>

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(几近是什么意思，几近什么意思拼音zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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