申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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