财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国(guó)内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(z刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音hōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往(wǎng刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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