2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐn中国内战打了几年，中国内战打了几年时间g)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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