4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么一致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万(wàn)，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务(wù)业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触(chù)发会有(yǒu)何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融(róng)市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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