申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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