大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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