金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(g20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗āo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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