5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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