昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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