四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xī正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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