财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(z我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日huǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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