申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居苏三起解的故事，苏三起解的故事简介前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上苏三起解的故事，苏三起解的故事简介的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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