来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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