美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道(dào)。爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语p>

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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