四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(q提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bì提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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