银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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