来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　豫n是河南哪里的车牌rong>稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)豫n是河南哪里的车牌把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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