近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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