调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ff0000; line-height: 24px;'>bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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