核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(sh新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ì)银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jī新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗n)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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