申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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