银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色(de)行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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