近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由(y吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗óu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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