来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗 #ff0000; line-height: 24px;'>吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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