申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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