2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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