金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。比较长的古诗词，比较长的古诗10句>

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(比较长的古诗词，比较长的古诗10句chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。