上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(y千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么ǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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