昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTbī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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