财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chā吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市o)高端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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