射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道(dào)，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投(tóu)等(děng)一系列外(wài)部机构股东。截(jié)至上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出了破(pò)发(fā)的行情，该公司(sī)股(gǔ)价于去(qù)年下半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频前端市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多(duō)家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头(tóu)，近年(nián)来(lái)也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智能手(shǒu)机(jī)以及(jí)物(wù)联(lián)网，客(kè)户包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前(qián)仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下游客(kè)户集中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛(máo)利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微(wēi)开启了对外融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前(qián)的股价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智微的(de)近(jìn)两(liǎng)年时间里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月(yuè)进入、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的红杉(shān)中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智(zhì)微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接近67％的收入来自(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思zì)于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅(fú)下降，已经对慧(huì)智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速持(chí)续放(fàng)缓的预(yù)期，也让(ràng)资(zī)本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的(de)温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似(shì)产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能(néng)再卷价格，进一步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入(rù)，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更(gèng)大的生(shēng)存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年(nián)上(shàng)半(bàn)年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取得的市场地位，增加头(tóu)部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化可(kě)重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多工器(qì)的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛的产(chǎn)品系列。

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