美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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